Informe de Coyuntura: Financiamiento del FMI, condición necesaria pero no suficiente para dejar atrás la crisis

Hay un nuevo contexto externo para la Argentina (debido a las mayores tasas internacionales y al ascenso en la prima de riesgo país), que aumenta el tipo de cambio de equilibrio y no permitirá replicar la dinámica que tuvo el mercado cambiario hasta los últimos meses del 2017.

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes

Financiamiento del FMI, condición necesaria pero no suficiente para dejar atrás la crisis

  • Hay un nuevo contexto externo para la Argentina (debido a las mayores tasas internacionales y al ascenso en la prima de riesgo país), que aumenta el tipo de cambio de equilibrio y no permitirá replicar la dinámica que tuvo el mercado cambiario hasta los últimos meses del 2017. El precio actual del dólar en términos de poder adquisitivo (TCR) resulta bastante más elevado al que tenía la divisa hace un año atrás (26%), un poco más alto que el de enero del 2016 (3% - salida del cepo) y muy parecido al de mediados del 2010
  • Para volver a tener la estabilidad cambiaria alcanzada en 2010 se necesitaría además de reducir considerablemente la demanda de dólares (menor atesoramiento y menor gasto en turismo), también mejorar sustancialmente el saldo de la Balanza Comercial. Así, la oferta de divisas pasaría a ser alimentada en gran parte por componentes más genuinos, acotando la dependencia de créditos externos e inversiones de portfolio
  • La evolución de las reservas del Banco Central y de las tasas de interés indicarían que el mercado cambiario aún no se ha equilibrado totalmente. Un acuerdo con el FMI que asegure el financiamiento tanto del déficit fiscal como de los vencimientos de la deuda sin duda serían muy importantes. Pero, al mismo tiempo el gobierno debería asegurarse que el déficit se reduzca al ritmo prometido, que se estire en el tiempo los vencimientos de Lebacs y se evite la tentación de volver a utilizar el dólar como ancla cambiaria

En Foco 1 - Jorge Vasconcelos y Guadalupe Gonzalez

El carácter bimonetario de la economía argentina, un factor clave que la política de estabilización no puede ignorar

  • La demanda de dólares para atesoramiento demostró en los últimos dos años un comportamiento difícil de encuadrar, ya que se ha sostenido en períodos de tipo de cambio real elevado e incluso de positiva valoración de la gestión del gobierno
  • En los últimos doce meses (estimación propia para Mayo), la demanda de dólares para atesoramiento acumuló aproximadamente un total de USD 28.500 millones, mientras que los depósitos del sector privado en moneda extranjera se incrementaron en USD 5.800 millones
  • Un factor que puede haber incidido en este fenómeno es la combinación de "exceso de pesos" con la reinstalación del régimen bimonetario, luego de la eliminación del "cepo". A fin de 2015, el M2 alcanzó a 12,3 % del PIB, y en 2016/17 se ubicó en 11 puntos, con muy poca diferencia respecto del promedio de 2004 a 2015. En este segundo trimestre de 2018 el problema del exceso de pesos parece encarrilarse, con M2 apuntando a 9 puntos del PIB

En Foco 2 - Carla Calá

Los índices de confianza anticipan un trimestre duro, aunque los datos reales muestran todavía inercia positiva

  • El índice de Confianza del Consumidor (UTDT) pasó de 44,3 a 36,1 entre el primer trimestre de 2018 y el mes de mayo, mientras que la Confianza en el Gobierno lo hizo de 2,3 a 1,94 (sobre un máximo de 5,0)
  • La recaudación de impuestos asociada al mercado interno (neta de inflación) pasó de un incremento de 10,7% interanual en el periodo enero-marzo a 11,7% en mayo. Por su parte, la producción de papel y cartón, que en el primer trimestre había crecido 3,3% interanual, pasó a una variación de 2,6% en abril
  • En mayo, las exportaciones a Brasil ceden 12,7% interanual (afectadas por la huelga de camioneros), mientras que las importaciones de ese origen también caen (-19,3%). El saldo comercial bilateral es negativo por US$ 446 millones

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: Crecen las ventas de autos y motos usadas a nivel nacional en los primeros 5 meses del año

  • La suba interanual del periodo para los automóviles alcanza al 9% y la región con mayor dinamismo es Cuyo (14,2%), seguida de NOA (13,7%), luego Patagonia (12,4%), NEA (11,7%) y la zona Pampeana (7,6%)
  • Las provincias con mayor incremento en las ventas de autos son Santiago del Estero (26,2% interanual), San Luis (20,6%), Río Negro (20,4%), Tucumán (18,6%) y Corrientes (16,3%)
  • Las provincias con menor recuperación son, Santa Cruz (-0,2% interanual), Misiones (5,2%), Jujuy (5,5%), CABA (6,2%) y La Rioja (6,3%)

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