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Las Reservas del BCRA en perspectiva histórica y comparada (30/10/2013)
Las Reservas del BCRA en perspectiva histórica y comparada

¿Resulta relativamente bajo e insostenible un nivel de reservas del 6,7% del PIB como el que se observa hacia el final de 2013? ¿Lo será el 3,6% del PIB que podría darse en 2015 si no se cambia la estrategia con respecto a los pagos de la deuda? Para contestar esta pregunta se compara la situación de Argentina en el mundo, y de nuestro país consigo mismo en los últimos 100 años.

En la relación Reservas – PIB, Argentina ocupaba el lugar 102º en el mundo en el año 2000. Luego avanzó hasta el puesto 80º en el año 2008.  Posteriormente nuestro país descendió hasta la posición 136º en 2012. Si se mantiene la dinámica descendente en las reservas de los últimos meses, el ratio Reservas – PIB estimado por IERAL para 2015 ubicaría a nuestro país en el puesto 147º en el concierto mundial (manteniendo valores de 2012 para el resto de países).

Argentina contaba en 2012 con una relación de reservas del 8,4% del PIB en 2012, sólo por arriba de Venezuela y Ecuador, entre los países más importantes de Sudamérica. Bolivia con 43% y Perú con 32% encabezaban la lista.

En la comparación histórica de Argentina, un punto a destacar es la magnitud de la actual pérdida de reservas. Si lo medimos en términos del PIB, el último máximo relativo se alcanzó en el año 2009 (15,6% del PIB), implicando una caída en las reservas de 9 puntos porcentuales hacia fin de 2013.
Cuando se analiza la situación en los últimos 100 años, a través de la evolución del ratio Reservas-PIB desde el año 1913, y se realiza una proyección hasta el año 2015 (supuesto que las reservas siguen cayendo al ritmo de los pagos de la deuda en divisas), se concluye que se llegaría a dicho año con un nivel de reservas de alrededor de 19.600 millones de dólares, equivalentes a un 3,6% del PIB . Tal guarismo sería el más bajo desde 1981 y podrían encontrarse guarismos similares sólo en un 23% del tiempo en el período de cien años que va entre 1913 y 2013 (la mayoría de ellos se concentran entre fines de los años cuarenta y comienzos de los ochenta).

Observando los periodos de caída del ratio Reservas-PIB en los últimos 100 años, el proceso actual (2009-2013) se encontraría en el tercer lugar desde un punto de vista histórico, con la mencionada caída de 9 puntos porcentuales. El mayor descenso se habría dado en el periodo 1945-1949, cuando las reservas pasaron de representar un 26,9% del PIB (u$s 1.615 millones) a un 6,9% (387 u$s millones), una caída de 20 puntos porcentuales.

Si se produce el escenario antes planteado por IERAL, en el que las reservas del BCRA siguen cayendo hasta 2015, cuando pasarían a representar un 3,6% del PIB, el periodo 2009 – 2015 pasaría a ser el segundo en los últimos cien años en magnitud relativa en la caída en la relación Reservas – PIB, con un deterioro de 12 puntos porcentuales.


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