Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes

Riesgos y oportunidades del escenario externo, de cara a 2017

• El 2016 arrancó con el temor de los mercados financieros a un aterrizaje forzoso de la economía china y a un endurecimiento más pronunciado de la política monetaria de los Estados Unidos. Estos factores de riesgo se han amortiguado en el corto plazo, pero ahora emerge con fuerza la incertidumbre política. Las tendencias a un mayor proteccionismo y el debilitamiento de la inversión a nivel global han provocado una marcada desaceleración en el comercio mundial. Es en este contexto que deberá ser evaluado el resultado de las elecciones en Estado Unidos de la próxima semana
• Haciendo abstracción de los riesgos políticos, se espera un cambio positivo en el margen de la tasa de crecimiento de la economía mundial, que pasaría de 2,2 % en 2016 a 2,5 % en 2017. Una expansión a mayor ritmo de Estados Unidos compensaría la desaceleración de la Eurozona y de Gran Bretaña. Entre los emergentes, Brasil y Rusia estarían saliendo de la profunda recesión del último período
• Entre los vectores con mayor impacto eventual sobre la Argentina se destacan: la marcha de los precios en los Estados Unidos, ya que una aceleración de la inflación podría llevar a la Reserva Federal a una política menos gradualista en materia de tasas de interés. Otro riesgo relevante es la sustentabilidad del crecimiento de China, que ha pasado a empujar el nivel de actividad con políticas fiscales y monetarias expansivas que también podrían tener un impacto inflacionario mayor al esperado. En ese caso, el 2018 podría ser un año de ajuste para el gigante asiático

En Foco 1 - Juan Francisco Campodónico

Los datos de octubre indican que la recesión de 2016 sería más profunda de lo esperado

• La recaudación de impuestos asociados al mercado interno cayó 8% en octubre en términos reales, cuando en el tercer trimestre lo había hecho un 7,4%. Debe tenerse en cuenta, sin embargo, que se está comparando con meses del año pasado en los que se anticipaban consumos por la expectativa de devaluación
• Los indicadores de confianza siguen mejorando, fenómeno que no se considera contradictorio con la contracción de la demanda: ocurre que la actual recesión responde más al cambio de precios relativos (por la inflación reprimida heredada) que a un fenómeno de desconfianza y fuga de capitales
• En el primer mes del cuarto trimestre, se mantienen algunos "brotes verdes" (patentamientos de autos subió 4,2% interanual), pero subsisten números marcadamente negativos como los despachos de cemento (-17,7% interanual), y las exportaciones a Brasil (-15,2% interanual)

En Foco 2 - Joaquín Berro Madero

Los créditos bancarios al sector privado aumentaron un 2,5% mensual en octubre, con fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente

• Los créditos en pesos al sector privado pasaron de crecer 2,4% m/m en septiembre a 2,5% m/m el mes pasado, con un fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente (7,4% mensual)
• Se combina una leve aceleración del promedio de las líneas comerciales (de 1,6% m/m a 1,8% m/m entre septiembre y octubre), junto a una suave ralentización de las vinculadas al consumo (3,2% m/m vs 3,1% m/m) y con garantía real (2,3% m/m vs 2,1% m/m)
• Por su parte, los depósitos en pesos pasaron de crecer 1,8% m/m en septiembre, a 2% m/m en octubre; junto a un notable incremento en las colocaciones en dólares (42,4% m/m en Cajas de Ahorro)

En Foco 3 - Francisco Alvarez Reyna

La variación del comercio mundial entró en terreno negativo en el tercer trimestre

• Las importaciones mundiales medidas en volumen cayeron 0,5% interanual en el bimestre julio-agosto, luego de haber mostrado un leve crecimiento de 0,2% interanual en el segundo
• El aumento de las importaciones de los países desarrollados (1,8% interanual) no alcanzó a compensar la merma en las compras al exterior de los emergentes, que fue de 3,9% interanual en el bimestre julio-agosto
• En la comparación interanual, las importaciones de China entraron en terreno negativo a principios de 2015, registraron la mayor caída en diciembre de ese año (-14,4%) y actualmente se contraen un 10,9%

En Foco 4 - Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: El patentamiento de automóviles aumenta a un ritmo de 5,8 % interanual en lo que va del año

• La Patagonia se aparta de la tendencia nacional, al marcar una caída de 7,5 % interanual en los patentamientos. Los guarismos más negativos de la región se dan en Santa Cruz (-13,6 %), Neuquén (-12,6 % y Chubut (-7,7 %)
• La tendencia más positiva se registra en el NOA, con una variación interanual de 9,3 %, destacándose Tucumán (14,4 %) y Santiago del Estero (9,3 %)
• Los guarismos se ubicaron en torno al promedio nacional en Cuyo (5,4 %) y en el NEA (4,2 %), y lo superaron en la región pampeana (7,5 %), con La Pampa (12,4 %) y Córdoba (10,2 %) como casos destacados

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