Informe de Coyuntura: Efectos deseados y no deseados de la batalla contra la inflación a través de la tasa de interés

Aunque la inflación todavía no converge a las metas, los datos más recientes muestran para la medición núcleo una variación del índice inferior al 20% anual, un cambio positivo respecto del promedio del 30% anual del último quinquenio, en un contexto en el que se han removido los factores de "inflación reprimida"

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes

Efectos deseados y no deseados de la batalla contra la inflación a través de la tasa de interés

  • Aunque la inflación todavía no converge a las metas, los datos más recientes muestran para la medición núcleo una variación del índice inferior al 20% anual, un cambio positivo respecto del promedio del 30% anual del último quinquenio, en un contexto en el que se han removido los factores de "inflación reprimida"
  • La brecha entre la trayectoria y las expectativas de inflación por un lado, y las metas por otro, ha llevado al endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central, con tasas reales de interés que han alcanzado el 9% anual. Al respecto, hay una notable coincidencia en esta fase del plan antiinflacionario con experiencias exitosas como la de Estados Unidos a principios de los 80´ (con Paul Volcker al frente de la Reserva Federal) y la de Israel a mediados de los 90´
  • Es clave que los efectos deseados de la suba de tasas (acelerar el ritmo de la desinflación) lleguen antes que los efectos no deseados, vinculados con el freno del nivel de actividad y un mayor deterioro de las cuentas externas y de la hoja de balance del Banco Central. En ese caso, la inflación núcleo podría descender a un 15% anual a fin de 2018 y la tasa real de interés ir a un andarivel del 6% anual

En Foco 1 – Joaquín Berro Madero

En 2017 crecen 44,1% interanual los préstamos al sector privado en pesos

  • Esta dinámica viene impulsada por los créditos en pesos con garantía real (Hipotecarios y Prendarios) que crecen 83% a/a y los vinculados al consumo (Personales y con Tarjeta) 40,9% a/a
  • Sin embargo, se observa una leve desaceleración en diciembre, producto del endurecimiento en la política monetaria, que ya está impactando en las tasas de interés activas
  • En este contexto, los depósitos reflejan una leve aceleración pero van a requerir en el futuro de un mayor atractivo mediante tasa de interés, para poder sostener el ritmo de las financiaciones

En Foco 2 - Santiago Santha

Mercado energético: el 2017 muestra cambios significativos respecto de 2015, pero más por el lado de la demanda que de la oferta

  • En gas, la comparación con el ultimo año del gobierno anterior muestra un abastecimiento más fluido, por la incorporación de nuevos proveedores, ejemplo Chile, y por el aumento de la producción local aunque de forma moderada (4,3%), haciendo al sistema más eficiente al poder prescindirse de Fuel Oil en los momentos de mas frío
  • En petróleo no se ha podido revertir la caída en la producción, con una merma de 17,6% respecto de 2015. Por el lado de la demanda se destaca el uso más intenso de la Nafta de mayor octanaje, aunque su ponderación todavía no es tan significativa. El consumo de Gas Oil cayó 1,3% entre 2015 y 2017
  • Por el lado de la energía eléctrica, la mayor disponibilidad de gas permitió el aumento de la oferta del segmento térmico (3,7% respecto de 2015), que ayudó a compensar la merma en la oferta hidráulica y nuclear. Respecto de la demanda, la suba de tarifas ha generado un amesetamiento del consumo tanto a nivel residencial como comercial e industrial

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: Cierra el 2017 con un significativo aumento de la recaudación propia en la mayoría de provincias

  • Con la información disponible para 15 jurisdicciones, se tiene que sólo una (Neuquén) experimentó una caída en términos reales de la colecta de impuestos locales. Aunque con signo positivo, la mejora de Tierra del Fuego resultó magra (1,0%), mientras que el resto mostró incrementos por encima de la inflación de entre el 7,0% y el 18,5%
  • La recaudación de Ingresos Brutos superó a la variación de los precios en 18,3 puntos porcentuales en Entre Ríos y por 17,6 puntos en Jujuy. El siguiente puesto del ranking corresponde a Formosa (10,5%), seguida de San Luis y La Rioja (9,7%), CABA (8,5%), Salta (8,0%), Córdoba (7,3%) y Buenos Aires (6,3%)
  • El Inmobiliario recauda apenas el 8,3 % de los recursos propios de la provincias. La diferencia en la política tributaria se refleja en la dispersión existente en la variación de los ingresos asociados a este impuesto: los incrementos en términos reales de Formosa (37,9 % interanual), Río Negro (26,6%), Buenos Aires (25,5%), San Luis (17,8%), contrastan con la merma experimentada (siempre en términos reales) por Tierra del Fuego (-32,2%), Salta (-16,4%) y La Rioja (-8,7%)

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