La política fiscal se enfrenta al dilema de menos déficit o más obra pública, con impacto divergente en inflación, (12/05/2016)
Coordinador: Jorge Vasconcelos
Editorial - Marcelo Capello y Néstor Grión
La política fiscal se enfrenta al dilema de menos déficit o más obra pública, con impacto divergente en inflación, deuda y actividad
- Dada la meta de un déficit primario del sector público de 4,8 % del PIB para el 2016 y considerando la trayectoria más probable para los ingresos fiscales, la opción de lograr una expansión significativa de la inversión este año (un 36,5 % interanual en términos nominales) requeriría un esfuerzo de contención del gasto en subsidios económicos y beneficios sociales (transferencias corrientes subiendo 26,8 % nominal, con caída en términos reales)
- Si se mantiene el objetivo de 4,8 % para el déficit, pero las transferencias corrientes se actualizan a un ritmo de 35 % interanual, entonces la variable de ajuste pasaría a ser la obra pública, con un gasto de capital que pasaría de 2,8 % del PIB en 2015 a 2,5 % del PIB en 2016
- En un tercer escenario en el que se busque expandir inversiones y transferencias a un ritmo nominal de entre 35 y 36,5 % interanual, entonces el resultado primario del sector público nacional anotaría un déficit de 5,3 puntos del PIB, en lugar del 4,8 % de referencia. Debería lograrse financiamiento adicional por unos 33 mil millones de pesos
En Foco 1 - Jorge Vasconcelos y Pilar Di Cesare
Brasil en condiciones de salir de la recesión, pero la política y la justicia tienen la última palabra
- La sustitución de Dilma Rousseff por Michel Temer (en principio por 180 días) abre espacio a nuevos escenarios económicos, que van desde los más optimistas, en caso que el nuevo gobierno pueda realizar reformas estructurales con apoyo parlamentario, hasta los más escépticos, por el riesgo de una gestión meramente provisional, que además podría sufrir el jaqueo de la justicia
- Desde el punto de vista estrictamente económico, una parte del ajuste ha sido hecha, por lo que el nivel de actividad podría rebotar de la mano de un tipo de cambio ahora más estable, un descenso de la tasa de interés facilitada por la menor inflación y una elevada capacidad ociosa que permite atender la demanda externa e interna sin grandes esfuerzos del lado de la inversión
- El diseño actual del sistema jubilatorio y el mecanismo de subsidios del BNDES se encuentran entre los principales factores explicativos del elevado déficit fiscal. Por ende, para evitar que la deuda pública supere umbrales críticos, se necesitan reformas estructurales que, a su vez, requieren amplio consenso parlamentario. Este será uno de los principales test que el nuevo gobierno deberá superar
En Foco 2 - Juan Francisco Campodónico
Comienza a descender la inflación núcleo, aunque a un ritmo más lento del esperado
- El índice de Precios al consumidor de la Ciudad de Buenos Aires registró en abril una variación mensual de 6,5%, con 4,5 puntos porcentuales explicados por las subas en gas, agua y transporte
- La inflación núcleo, que en marzo había marcado un guarismo de 3,5% mensual, bajó un escalón a 2,8% en abril
- De 55 items encuestados, 33 habían subido más del 2,2% mensual en marzo, mientras que en abril ese número descendió a 29
En Foco 3 - Juan Francisco Campodónico y Francisco Alvarez Reyna
Se recupera el comercio mundial, aunque a un ritmo inferior al promedio de las últimas décadas
- En el primer bimestre, las importaciones mundiales crecen 2,4% interanual en volumen, frente al 1,2% anotado en el último trimestre de 2015
- Los países emergentes toman la delantera, con una variación interanual de 3,1%, mientras que los avanzados anotan 1,8%
- La transición china hacia un nuevo modelo de crecimiento mas volcado a los servicios, repercute en los indicadores de comercio exterior, tanto de emergentes como de desarrollados
En Foco 4 - Vanessa Toselli
El dato regional de la semana: Fuerte suba de los depósitos a nivel regional, pero cae la demanda de créditos
- En el promedio país, los depósitos bancarios aumentaron 6,1 % interanual en términos reales, fenómeno que contrasta con una reducción de 1,3 % en el stock de créditos al sector privado
- Las regiones más dinámicas en la captación de ahorros a través del sistema financiero fueron el Noreste, con una suba de depósitos de 11,6 % interanual en términos reales, seguida del Noroeste (11,6 %) y Patagonia (10,3 %). Este guarismo fue del 8,6 % para el caso de Cuyo y de 5,4 en la región pampeana
- La mayor contracción del stock de préstamos se observó en Cuyo, con una caída en términos reales de 5,6 % mientras que, por el contrario, en el Noroeste se registró una expansión crediticia de 1,6 % interanual. La merma fue de 1,7 % interanual (siempre en términos reales) en el Noreste, de 1,4 % en la zona pampeana y de 0,6 % en la Patagonia
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