Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Marcelo Capello y Agustín Cugno

El déficit primario del sector público nacional se proyecta en 3,6 % para 2021, que compara con el rojo de 0,4 % del PIB registrado en 2019 (antes de la pandemia)

• En función de la estacionalidad de gastos del primer semestre de 2021, se pueden proyectar las cuentas públicas del sector público nacional para todo 2021, agregando a esa estimación los anuncios de mayores erogaciones desde julio (como los incrementos en los subsidios eléctricos o la recarga de la Tarjeta Alimentar) por un monto de 732.817 millones de pesos. De esta forma, el resultado primario de 2021 se posicionaría en 3,6% del PIB, unos 0,6 puntos por debajo del déficit expresado en el Presupuesto 2021 (4,2%), pero 3,2 puntos porcentuales superior al observado en 2019 (sin pandemia)
• Entre julio y diciembre de 2021, el SPN podría exhibir un déficit de 2,7% del PIB, contra 3,2% y 0,6% en igual período de 2020 y 2019, respectivamente. Así, en el segundo semestre de 2021 se estaría volviendo al déficit promedio observado en 2016 y 2017, antes de la crisis y recesión iniciada en 2018
• La asistencia del BCRA al Tesoro acumulada al 12 de agosto equivale a 1,78% del PIB, con una importante caída respecto de las transferencias de 2020, que para igual fecha alcanzaban a 5,6 % del PIB, pero por encima de cualquier año entre 2010 y 2019. Por caso, en los años electorales de 2013 y 2015 (también bajo el régimen del “cepo”), la emisión monetaria de origen fiscal para igual fecha alcanzaba a 1,13% y 1,08 % del PIB, respectivamente
• El rollover de deuda en lo que va de agosto fue de 106%, del cual un 45,1% fueron instrumentos en moneda local, el 36,7% en bonos ajustados por CER, y 18,3% en bonos dollar-linked, es decir, atados al tipo de cambio.  De esta manera, el acumulado anual del refinanciamiento de las deudas del Tesoro alcanza el 121% al 12 de agosto de 2021
• La dinámica del rollover de la deuda pública nacional es importante para analizar qué puede pasar de acá a fin de año con la emisión monetaria. Se plantean 3 escenarios, con rollover de deuda del 120%, 100% y 80% de aquí a fin de año. De esta forma, el BCRA terminaría asistiendo al Tesoro en 2,3% del PIB con un rollover del 80% en lo que resta del año (caso pesimista), con una consecuente variación interanual de la base monetaria del orden del 59,9% (diciembre contra diciembre). En cambio, en el escenario optimista (rollover del 120% de aquí a fin de año), la asistencia sería del 1,0% del PIB, con una variación i.a. de la BM más acotada, del 38,2%
• ¿Cómo evolucionarían los pasivos monetarios del BCRA si se esteriliza en la cantidad suficiente para que la BM no aumente más de 40% i.a. en diciembre 2021?Si se suponen los tres niveles de rollover mencionados anteriormente (i)80%, ii) 100% y iii) 120%) de aquí a fin de año, y que el BCRA no desea que la suba de la BM resulte superior al 40% (dic 2021), a fin de año se tendrían pasivos monetarios del BCRA del orden de 11,3%, 10,6% o 9,8% del PIB, respectivamente. Esto sin incluir la acumulación de intereses por Leliq y pases de aquí a fin de año, que agregan pasivos por 1,25 % del PIB. Cabe destacar que en 2017, antes de la crisis que se precipitara en 2018, estos pasivos del BCRA habían alcanzado a 11,4 % del PIB

En Foco 1 - Marcos O`Connor  

Se amplía a 28,2 puntos porcentuales la brecha entre los precios mayoristas y el tipo de cambio oficial en los últimos doce meses

• En julio, el Índice de Precios Mayoristas registró un aumento de 2,2 % con respecto al mes anterior, mientras que en doce meses acumuló una suba de 63,0 %, que compara con una variación de 34,8 % del tipo de cambio oficial en igual período. Así, la brecha entre precios mayoristas y tipo de cambio se amplía a 28,2 puntos porcentuales de acuerdo a esta última medición

• En el análisis por categorías, los precios que más aumentaron en doce meses fueron los de productos minerales, con una suba interanual de 74,3 %, seguidos de productos agropecuarios y manufacturados, ambos con un incremento de 62,5 %. Por su parte, los precios de energía eléctrica y los productos pesqueros registraron subas de 44,8 % y de 39,9 %, respectivamente

• En los últimos doce meses, también el costo de la construcción experimentó una suba significativa, acumulando un 66,8 %, con gastos generales anotando una variación de 62,7 % y materiales de 82,2 %

En Foco 2 - Marcos Cohen Arazi y Lautaro Carranza

Trends: juguetes reaniman actividad comercial

• En el marco del festejo del Día del Niño, las ventas de juguetes tuvieron un importante despegue. Las búsquedas web relacionadas se multiplicaron por 1.59 respecto a 2019 y 1.27 respecto a 2020
• Algunas búsquedas específicas, juguetes altamente demandados, vieron el interés en ellos multiplicarse por 2,5 respecto 2019 y por 1,35 respecto 2020, reflejando tanto una recuperación de estos segmentos como un cambio en el uso de canales online respecto de la prepandemia
• La Cámara Argentina de la Industria del Juguete (CAIJ) difundió cifras en línea con estas tendencias de búsqueda, reflejando que las ventas motivadas por el día del Niño crecieron alrededor de 11% respecto de 2019