Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Juan Manuel Garzón

La sequía golpea y no sólo a los productores de granos

• La ausencia de lluvias y las elevadas temperaturas observadas han afectado la producción agrícola 2017/2018. La zona productiva núcleo, la región que más granos aporta a la canasta nacional, sufre una sequía inédita, con pocos antecedentes recientes. Como referencia de esta escasez, en la localidad cordobesa de Marcos Juárez, pleno corazón de la pampa húmeda, ha llovido sólo el 13% de la media histórica durante el primer bimestre del año
• De acuerdo a las últimas estimaciones de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (fines de febrero), la sequía se había llevado ya 10 millones de toneladas de soja (-19%) y 5 millones de toneladas de maíz (-12%) en relación a una situación de condiciones climáticas y rindes normales. El ajuste de la producción podría ser aún mayor considerando que los problemas climáticos se extienden en lo que va de marzo, que los pronósticos no son muy alentadores y que se agota la ventana temporal en la que un cultivo puede recuperarse
• Si bien los precios internacionales han ajustado al alza en respuesta a los problemas locales, en particular la harina de soja, no lo han hecho con la suficiente intensidad para compensar el impacto macro que genera la reducción de los volúmenes
• De acuerdo a las estimaciones (basadas en 44 millones de toneladas de soja y 37 millones de toneladas de maíz), el balance entre lo que se gana y pierde por el "efecto sequía" da negativo en US$ 1.589 millones, una cifra equivalente a 0,3 puntos porcentuales del PIB 2017. El balance se deteriora rápidamente con un supuesto de menor producción. Por caso, el rojo sube a US$ 2.871 millones (0,5 puntos del PIB), si los volúmenes se terminan ubicando un escalón más abajo (42 millones soja y 35 millones maíz, a precios constantes)
• El hecho que las tenencias de soja de campañas anteriores sean elevadas y que éstas muy probablemente se reduzcan en el transcurso del año, podría amortiguar el impacto negativo de la sequía, en particular sobre la generación de divisas. Por el lado del nivel de actividad la situación luce más compleja, los ingresos que se resignarían en la actual campaña serían bastante superiores a los que estaría generando la revalorización de las existencias (entre US$ 560 millones y US$ 830 millones)

En Foco 1 - Carla Calá

Nivel de actividad: confianza del consumidor resentida en el primer trimestre; construcción mantiene el buen ritmo, mientras la industria mejora en exportaciones y producción

• El índice de confianza del consumidor de la UTDT promedia 44,5 en el primer bimestre del 2018, ubicándose 4 puntos porcentuales del cuarto trimestre de 2017. A su vez, la confianza en el gobierno, con 2,3 puntos (sobre un máximo de 5) en lo que va del año compara con la puntuación de 2,7 alcanzada en la última parte de 2017
• Pese a este deterioro, la recaudación de impuestos asociada al mercado interno subió 8,2% interanual en el primer bimestre en términos reales, un guarismo que mantiene el elevado nivel del cuarto trimestre de 2017
• Los despachos de cemento suben 15,5% interanual en el primer bimestre (14,5% en el cuarto trimestre de 2017). La diferencia es más positiva en el caso de la producción de autos, que se incrementa un 20% interanual en el primer bimestre que compara con una merma de 1,6% en el cuarto trimestre y en las exportaciones a Brasil (12,3% interanual vs una caída de 2,9% en el cuarto trimestre)

En Foco 2 - Mariano Devita

Monitor financiero internacional: los aprestos de la guerra comercial

• Esta semana no tuvo nada que ver con la anterior. Muy por el contrario, luego de los anuncios de imposición de tarifas al aluminio y al acero por parte de Estados Unidos (se desconocen el alcance y los detalles), los mercados internacionales mostraron una alta volatilidad. Los temores a nivel global no están infundados: esta decisión ¿se aplicará únicamente a estos dos rubros o se extenderán a otros bienes? ¿Cuáles serán los efectos de una guerra internacional del comercio en el desempeño de la economía (actividad, inflación, etc.)? Esta guerra del comercio, ¿se transformará en una guerra financiera?
• La salida de Gary Cohn, asesor económico de Trump bastante cerca del libre comercio, daría la señal de que esta decisión será extensiva a otros bienes de la economía norteamericana. Hay que ver qué ocurre con el NAFTA, es decir, los acuerdos de EEUU con Canadá y México porque será uno de los primeros acuerdos comerciales que firmará Estados Unidos. En cuanto al desempeño de la economía, el presidente de la FED y el secretario del Tesoro, salieron a tranquilizar las aguas, aunque las expectativas de inflación aumentaron
• Para Argentina, estas siguen siendo malas noticias. Cuanto mayor volatilidad exista en los mercados internacionales, mayor será el efecto por el que los inversores "vuelan" hacia instrumentos de mayor calidad ("flight to quality"). Esto presenta riesgos en cuanto a la suba de las tasas de interés de los bonos argentinos. De hecho, no sólo Argentina es uno de los países con mayor riesgo país que otros emergentes, además, esa diferencia se viene agrandando

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: la recuperación del crédito al sector privado alcanzó a todas las regiones del país

• En 2017, el stock de préstamos aumentó 21,6% interanual en términos reales, con el NOA (24,4%) y el NEA (24,0%) liderando la estadística, aunque con guarismos significativos también para la zona pampeana (21,5%), la Patagonia (21,2%) y Cuyo (18,7%)
• Por provincias, este indicador refleja mayores diferencias, ya que hay un pelotón que registra variaciones en torno al 30 % (siempre en términos reales), entre las que figuran Córdoba, Corrientes, Neuquén y Río Negro, mientras que San Luis, San Juan, Chubut y Santa Cruz anotan incrementos en torno al 10 %
• El stock de depósitos subió 13,9% interanual en moneda constante en el país, destacándose el incremento registrado en el NOA (20,0%) y en el NEA (21,7%), ubicándose el resto muy cerca de la variación promedio

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